중국 4중전회, APEC 미중 정상 회담후 투자의 방향은 어디로?

10월 20일부터 열린 중국공산당 제20기 중앙위원회 제4차 전체회의(4중전회)는 시진핑 체제의 미래를 가늠하는 분수령이었다. 권력 후계 구도에 대한 외부의 관심과는 달리, 시진핑은 2026~2030년 ‘제15차 5개년 계획’과 2035년까지 중국을 중등 선진국으로 끌어올리겠다는 장기 목표를 내세우며 사실상 4연임 의지를 드러냈다. 스스로 이를 완수하겠다는 결연한 태도를 보인 것이다.

그러나 그 길이 순탄할지는 의문이다. 내부 상황이 녹록지 않기 때문이다. 이번 회의에서 특히 주목할 대목은 중앙군사위원회 7석 중 3석이 비어 있다는 점이다. 권력 기반의 흔들림을 보여주는 신호로 읽힌다. 시진핑의 오른팔이던 허웨이둥과 먀오화가 사라진 이후, 태자당(혁명 원로 자제) 출신 장유샤 제1부주석이 군권의 절반을 사실상 장악했다.

이는 군부가 더 이상 무조건적인 지지 기반이 아니다는 것을 의미한다. 중국이 외부 팽창보다는 내부 통제에 더 무게를 두는 국면에 접어들었음을 뜻한다는 것이다. 그리고 이런 정치 권력의 긴장은 경제 피로와 맞물리며 체제 중심부에서 균열음을 내기 시작했다. 중국내부 혼란을 고민해야 되는 이유다.

중국이 선택한 최고의 카드, 증시

이 정치적 균열은 곧바로 경제적 딜레마로 이어진다. 부동산 시장은 깊은 침체에 빠졌고, 내수 소비는 회복 기미 없이 얼어붙어 있다. 수출은 미국·유럽의 관세 압박으로 둔화하는 가운데, 위안화 약세가 심화되며 외국 자본의 유입 지속성도 불투명하다. 내수도 수출도 어렵다는 것이다.

즉, 중국은 지금 시진핑의 정치 기반이 흔들리는 상황에서 경제의 내수 수출이 모두 부진한 상황에 처해졌다고 볼 수 있다. 그런데 그런 중국에게 남은 유일한 선택지가 있다. 바로 증시다. 증시가 부양되면 투자자들의 자산소득이 늘고 이는 내수소비를 진작시키는 한편 자금이 필요한 기업들의 성장 동력이 되어 내수진작과 기업성장의 영향분이 될 수 있다. 지금의 중국에게 절대적으로 필요한 선택지라는 것이다. 실제로 2025년 들어 중국 정부는 통화 완화, 국유펀드 매입, 배당 확대, 장기자금 유입 유도 등 총체적 ‘시장 부양 정치화’ 전략을 가동했다. 주가 안정을 통한 신뢰 확보가 단순한 경제 과제뿐 아니라 정치적 정당성의 심리적 지탱대가 된 것이다.그리고 이는 중국의 25년 증시 상승을 보면 잘 알 수있다.

결국 군·관료·민심을 잇는 권력망이 약화된 지금, 증시는 체제의 상징물이자 일종의 ‘레짐 리플렉션(regime reflection)’ 역할을 한다. 이는 지금 상황에서 중국은 주가가 무너지면 통치의 정당성도 흔들릴 수 있다는 위기감을 가지고 있을 수 있다고 판단해 볼 수 있다. 시진핑 정권은 결국 자본시장을 체제 유지 도구로 삼는 위험한 게임을 시작했다는 뜻이다.

미국의 구조적 대비와 설계된 순환

중국이 증시에 의존하는 것과 대조적으로, 미국은 위기를 ‘관리 가능한 순환’으로 설계하고 있다. 이미 공급망 재편의 90% 이상을 마무리했다. 한국·일본·대만은 첨단 기술 체인에 포함됐고, 멕시코·베트남은 중간재 생산 기지로 자리 잡았다. 여기에 호주·캐나다·북한 자원망까지 연결하며 ‘포스트 차이나 시스템’을 구축하고 있다. 중국의 리스크가 미국과 그 동맹국으로 번지는 것을 차단하고 있는 모습이다.

물론 단기적으로 혹은 중기적으로 물가 부담과 성장에 대한 의구심은 존재한다. 실제로 24일 발표된 9월 CPI는 3.0%로 반등했고, 에너지·식료품 가격은 다시 압력을 높이는 모습을 보이고 있다. 그러나 미국의 현재 성장은 GDP now에서 3.9%를 보이고 있다. 빅테크의 성장도 여전하며 미래 산업에 대한 기대는 최고조이다. 여전히 물가를 이기는 충분한 성장이 뒷받침 되는 국면이라는 것이다. 이는 미국이 잠재적 위기의 확산을 방지하기 위해 의도적으로 금리를 인하하고 양적긴축을 중단하며 유동성을 높여 더 높은 성장을 추구할 수 있다는 말이된다.

여기서 미국과 중국의 차이가 드러난다. 미국은 다양한 방법으로 위기의 주기를 ‘디자인’하면서 성장을 만들어가는 반면, 중국은 증시에 의존하며 위기의 종착지를 ‘두려워’할 수 밖에 없다는 점이 그것이다.

만약, 미국에 위기가가 온다면

그러나 미국도 내년으로 가면 위험을 감수해야 될 수도 있다. 만약 관세로 인해 물가가 3.5~4%대에 안착한다면, 소비는 감소하고 경제충격은 커질 수 있다. 그러면 성장률이 3% 이하로 떨어질 수도 있는데 이렇게 되면 미국은 저성장 고물가 상황이 될 수 있다. 연준이 금리 인하 대신 상승을 택할 수도 있다는 말이다. 금리가 유지된다 하더라도 이런 상황은 글로벌 유동성을 급속히 흡수하며 위험자산 전반의 급격한 수축을 초래할 수 있다. 증시에 직격탄이 될 수 있다는 말이다.

이는 증시만을 바라보는 중국에는 악몽이 된다. 결국 외국 자본 이탈로 증시는 폭락하고, 부양책은 신뢰 상실로 이어질 수 있기 때문이다. 이런 상황에서는 중국은 경제외에도 불만을 품은 군 내부의 폭발할 갈등을 잠재워야 될 이중고에 직면할 수 있다. 결국 증시라는 하나의 거울에 의존하는 시진핑 체제는, 그것이 깨지는 순간 경제 위기가 정치 위기로, 더 나아가 군사 리스크로 확산될 수밖에 없다는 것이다.

특히 4중전회 이후 장유샤 세력이 군사위 인사권을 쥐게 되면서, 증시 붕괴는 단순한 금융 충격을 넘어 ‘비군사적 위기’로 이어질 가능성마저 고민해야 된다.

투자자의 시선에서 본 균열의 결

따라서 이번 APEC에서 미국과 중국이 얼마나 합리적이고 윈윈이 될 수 있는 협상이 완료될 수 있는지는 매우 중요하다. 이런 상황을 당연히 파악하고 있을 미국이 위험관리를 위한 협상안을 중국과 협의한다면 26년 역시 좋은 분위기로 갈 수 있다. 그렇지 않고 갈등의 요소를 포함한채 2026년을 맞이하면 세계는 지정학적 리스크에 미중 분쟁으로 인한 다양한 정치적 리스크와 이로 인한 자산 리스크가 동시에 전개되는 해가 될 것이다. 미국은 고점 유동성을 전략적으로 활용하며 충격 흡수력을 확보해 위기를 관리하려고 하겠지만 역시 큰 충격은 피할 수 없을거고 중국은 이보다 더 큰 위기에 처할 수 있다. 녹록치 않은 상황이 연출 될 수 있는 것이다.

결국 투자자가 주목해야 할 것은 단순한 경제 지표가 아니다.

• 금리 방향보다 미국과 중국의 정치적 선택

• 지정학적 위기 속에서의 자본 흐름

• 불확실성 속에서도 살아남을 미래 산업의 성장 경로

이 세 가지가 향후 시장의 방향을 결정할 것이다. 이 차이를 읽어내고 투자 전략에 녹여낼 수 있는 자만이 수익을 얻는 시점이 다가오고 있는 것이다.